变与发行人的合作关系,有可能导致发行人得不到充足的业务机会,从而对发行
人的业务和经营带来不利影响。
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二、发行人经营规模偏小、对通信运营商依附性较强、抗风险
能力较弱的风险
截至 2011 年 9 月末,发行人资产总额为 173,153,827.59 元,净资产为
123,046,423.62 元,发行人的生产经营规模较小,存在抗风险能力较弱的风险。
发行人客户主要为三大通信运营商,通信运营商在产业链中处于核心地位,
其在整个电信业务链中的强势地位将直接影响对发行人网络建设技术服务的采
购。通信运营商对外包技术服务通常采用招标方式,加上其具有较强的议价能力,
导致行业内服务与产品提供商经常处于劣势地位。
通信运营商采购模式和每年经营计划的变动,直接对发行人的营业收入季节
性变动、应收账款余额、现金流量情况等产生重要影响。如果发行人不能适应并
及时应对通信运营商的强势地位,发行人的业务开展与经营业绩将受到不利影
响。
三、应收账款规模较大的风险
报告期内,发行人应收账款净额分别为 11,257.85 万元、7,973.31 万元、
4,569.31 万元和 1,565.51 万元,应收账款占同期期末流动资产比例分别为
72.31%、60.73%、57.90%和 82.69%,发行人应收账款周转率分别为 0.84、1.65、
2.27 和 4.39。
单位:万元
项目 2011 年 9 月 30 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
应收账款 11,257.85 7,973.31 4,569.31 1,565.51
流动资产 15,569.62 13,130.00 7,891.86 1,893.15
应收账款占比 72.31% 60.73% 57.90% 82.69%
应收账款周转率 0.84 1.65 2.27 4.39
发行人应收账款对象主要系通信运营商,这些单位均为信用良好、实力雄厚、
合作时间较长的客户。近年来发行人应收账款回款情况较好。
报告期内各期末应收账款余额较高主要是受行业特征的影响:发行人提供的
技术服务一般历时较长,按照行业惯例,大部分技术服务项目的收款通常在项目
完成验收后支付,造成了期末应收账款余额较高。
尽管发行人应收账款期限较短,账龄一年以内的应收账款占 85%以上,同时
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亦制定了完善的应收账款催收和管理制度,但由于应收账款金额较大,且比较集
中,若客户出现偿债风险,发行人财务状况将受到较大影响。
四、技术风险和业务失败风险
发行人所从事通信网络建设技术服务业务,主要是为通信运营商提供通信网
络建设技术解决方案。发行人通常在签订框架合同及接受具体项目的任务委托书
后,开展技术服务工作,待技术服务工作完成后,根据实际工作量进行结算。如
果发行人提供的技术服务成果不能够得到通信运营商的认可,则可能会面临业务
失败的风险。按照发行人的收入确认原则,如果技术服务工作量尚未进行结算,
在资产负债表日提供劳务交易结果不能够可靠估计,如根据项目执行情况预计已
经发生的劳务成本不能够得到补偿的,则将已经发生的劳务成本计入当期损益,
不确认提供劳务收入。
五、营业收入、现金流入季节性波动的风险
发行人营业收入具有季节性较强的特点。目前,国内通信运营商一般在每年
的第一季度制定资本支出预算,对外包技术服务实行集中采购;在第二季度开始
实施网络规划、建设方案,向外包技术服务商进行招标;在第四季度才集中验收、
结算。因此,发行人在上半年确认的收入较少,大部分收入集中在下半年实现,
尤其第四季度收入占比较高。同时,受通信运营商结算惯例的影响,项目回款相
对集中于下半年。通信网络建设技术服务业务的开展需要较多的流动资金,以维
持均匀发生的人力成本、差旅费用和研发投入,而资金流入的不均衡,增加了公
司资金调配的难度,降低了资金使用的效率。
六、对通信运营商的依附造成的毛利率变化风险
发行人主营业务是为通信运营商提供通信网络建设技术服务,存在对通信运
营商的较大依附性,且客户集中度较高。尽管通过不断提升技术水平和服务水平,
赢得了客户的信任,形成了良好的合作关系,但仍会可能因为前述这种依附性而
导致某些客户改变与公司的合作关系,或者客户可能压缩与公司的合同定价,从
而导致公司未来主营业务毛利率发生变化,进而造成盈利能力的不确定性。
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七、网络建设投资可能放缓的风险
通信运营商对网络建设的投资规模直接决定了通信网络建设技术服务行业
的业务规模总量。近年来,我国通信网络建设投资规模保持了较快的增长速度,
未来几年,通信运营商对网络基础设施建设投资仍将保持较大的规模。以中国移
动为例,该公司 2010 年度基础网络建设投资约 547 亿元,而 2011 年度该公司计
划的基础网络建设投资将达到 700 亿元以上,同比增长约 53%。但是全球及中国
经济的周期性波动会在一定程度上影响中国通信行业,通信运营商也可能根据不
同的区域经济环境及自身战略规划调整各自资本支出规模,如果通信运营商的网
络建设投资规模增速放缓乃至降低,通信网络建设技术服务业务总体规模将随之
下降,发行人的业务扩张及销售收入的增长将可能受到一定程度的影响。
八、市场分散、市场竞争加剧带来的不确定性风险
截至 2009 年,我国拥有通信技术服务企业约 2,000 多家。随着通信运营商
对成本控制的不断加强,以及对外包服务实行严格的筛选机制,通信网络建设技
术服务行业的利润水平将呈现降低的趋势。此外,通信设备的价格呈现快速下降
趋势,未来通信设备厂商的盈利模式可能会从设备销售向服务提供转型,专业服
务将在未来成为设备厂商盈利的来源。一旦这些通信设备提供企业的利润率被压
缩,其将面临业务转型,成为本行业的潜在进入者,本行业竞争将加剧。
九、各地分支机构较多带来的内部控制风险
本公司一直致力于为通信运营商提供本地化服务,目前业务范围已覆盖全国
二十余个省份。本公司一贯重视加强对项目的管理,包括采取了一系列的财务内
控、业务质量控制措施。但由于本公司的项目较多,且随着业务的发展将继续增
加,这将在采购供应、人员调配、质量控制、服务响应、财务管理等方面对本公
司提出更高的要求,加大公司的管理难度。同时,如果由于管理不当, 导致公